스마트카(차량용 카메라): 젠텍스 (Gentex) vs. 세코닉스 (Sekonix)  

LEE KWAN WOO
Aug 19, 2014

예전에 한 마케팅회사에서 여성고객들을 대상으로 발표한 연애관련 (남자친구가 매력적으로 느껴지는 순간은?) 설문조사결과를 읽은 기억이 있습니다. 몸짱남친의 어깨근육, 복근… 요리, 피아노연주등등, 저와는 너무도 거리가 먼 항목들이 선정되었는데요… 그중에 또 하나 눈의 띈 항목이 바로, 남친의 (당황하지않고~ 한쪽팔을 그녀의 운전석위로 살포시 올리고, 얼굴을 가까이 마주하며… 끝!!!) 깔끔&터프 후방주차가 상위권에 있었습니다. (썰렁개그 진심으로 사과드립니다 ㅠㅠ)

백화점에서건 집앞주차장에서건 평균 4~5번의 시도끝에 간신히 후방주차를 성공하는 저에게는 정말 선망의 대상항목중 하나가 아닐수 없는데요… 드디어 후방주차초보 저에게도 희망의 빛 한줄기가 보이기시작하네요.

SNEK독자여러분이라면 다들 아시겠지만, 자동차용 후방카메라 장착의 의무화는 이미 자동차업계에서 세계적인 추세로 정착되고 있습니다. 예를 들어, 미국 교통부 산하 고속도로교통안전국(NHTSA)은 2018년부터 생산,판매되는 신차에 의무적으로 후방 카메라를 설치하도록 하는 규정을 공표했습니다. 미국 정부는 2016년 5월부터 단계적으로 이를 시행할 방침으로 2054년께는 미국내 모든 차량에 후방카메라가 달리게 될 것으로 내다봤습니다.

Smartphone camera makers see next opportunity in cars

몇일전에도 차량용카메라와 관련된 뉴스기사가 게재되었는데요. (관련 기사원문에 관심이 있으신 독자분은 위에 링크를 클릭!) 이글에서도 현재 스마트폰에 치중된 카메라제조업의 새로운 돌파구로 자동차카메라시장을 강조하며, 한국의 차량용카메라기업인 엠씨넥스, 세코닉스등이 언급되기도 하였습니다. 언급된 미국기업중에 하나는 나스닥에 상장거래되는 젠텍스 (Gentex). 이 기사의 내용중에 저의 관심을 잡은것은 폭스바겐사의 아우디등 럭셔리자동차에 자동차부품을 제공하는 젠텍스가 세코닉스의 고객이라는 문장이었습니다.

EX1.젠텍스와 세코닉스 비교

그 문장을 읽고 처음 생각한것은, 젠텍스의 수익이 늘어나면, 젠텍스의 주식도 상승을 할것이고, 젠텍스의 매출이 늘어나면, 젠텍스의 부품을 공급하는 세코닉스의 매출도 늘어나, 세코닉스의 주식도 상대적으로 좋은 성적을 보일것이라는 추론. 현재까지는세코닉스의 차량용 카메라 매출 대부분이 현대모비스를 통해 현대차와 기아차에 편중되어있음에, 현재 세코닉스와 젠텍스의 상관관계는 현저히 낮겠지만, 세코닉스와 젠텍스간의 연관관계가 점차 높아질거라는 가정에 기반을 두고, 다음과 같은 추론을 해보았습니다. (젠텍스와 세코닉스의 간단한 비교테이블은 위에 EX1를 클릭!)

EX2.젠텍스와 세코닉스 상반기/하반기 주가움직임

우선, 젠텍스에 관한 여러 금융기관의 리서치분석을 읽어봤는데요, 대다수의 애널리스트들이 언급했던 핵심포인트중에 하나가, “젠텍스주가는 매년 전반기보다는 후반기에 더 좋은 성과를 보여준다.”는 분석이었습니다. 간단한 예제로 지난 5년간의 젠텍스주식을 전반기 (1월초부터 6월말)와 후반기(7월초부터 12월말)에 사고팔았을경우를 비교해보면, 우연히도 후반기의 성과가 전체적으로 더 호의적임을 발견할수 있었습니다. 그렇다면, 젠텍스를 고객으로둔 세코닉스의 전반기/후반기 성과는 어떨까요? 요약테이블에서 볼수있듯이, 우연하게도, 세코닉스의 경우도 젠텍스와 사뭇 비슷한 결과를보여주었습니다. (관련된 비교테이블은 EX2을 클릭!)

EX3.젠텍스와 세코닉스 주가 상관관계

그렇다면, 이번에는 윗부분에서 언급된 젠텍스와 세코닉스간의 주가상관관계 (Correlation)를 비교해보겠습니다. 2009년부터 2014년 현재까지 나스닥 (Nasdaq)과 코스피 (Kospi)의 상관관계지수가 73.36%임을 감안해볼때, 예상했던대로 젠텍스와 세코닉스의 41.70%는 다소 낮음을 보이고 있습니다. 그래도 젠텍스의 후반기 기업성과가 호전적일 경우, 또한 세코닉스의 젠텍스향 공급물량이 늘어나게될경우, 이를 통해 젠텍스의 주가가 지난 5년간 보여준 사실대로, 후반기에 좋은 성적을 보일경우, 세코닉스의 후반기 주가 성과에 대해 어떻게 영향을 미칠지 궁금해집니다. (주가상관관계 관련된 비교테이블은 EX3을 클릭!)

EX4.젠텍스와 세코닉스 예상주가평가

자! 그렇다면, 간단히 두기업의 가치평가(Valuation)를 살펴보고 이글을 마칠까합니다.자세한 부분은 링크를 클릭하시면 각각의 계산공식등이 있으니 참고하시면 좋겠습니다. (가치평가관련 자세한 메모는 EX4을 클릭!)

간단히, 벨류에이션의 마지막부분에 있는,”If EV/EBITDA is,”를 살펴보시면 총4가지 케이스가 있음을 발견하실거에요. Case1은 현재 세코닉스의 EV/EBITDA 5.1x로 산출된 최근 주가입니다. Case2는 만일 세코닉스가 현재의 5.1x에서 지난 5년간의 평균지수인 6.9x까지 기업가치가 향상될경우, 현재의 EBITDA를 기준했을때 주가는 약 2만6천원선임을 확인할수있겠네요. Case3은 만일 세코닉스가 현재의 마진율등을 향상시켜 젠텍스와 같은 지수인 9.5x에 거래될경우의 주가는 3만8천원대가 될수있음을 계산했습니다. 마지막으로 조금 황당한 벨류에이션으로, 최근 뉴욕증시에 상장된 모바일아이 (Mobileye)라는 회사가 있는데요, 1999년 설립된 모바일아이는 충돌 탐지 기술을 BMW나 볼보 등과 손잡고 자동차에 탑재, 판매하고 있는데요, 모바일아이의주가는 현재 무려 EV/EBITDA 194x로 거래가 되고있는 상황이며, 이를 순수하게 세코닉스의 EBITDA에 적용할경우, 무려 주당 91만원… 판단은 독자여러분과 주식시장의 흐름에 맡기겠습니다.

현재 젠텍스 (최근 보여지는 경영진내부의 주식매도 & 최근 인수한 비자동차용카메라 비지니스인 홈링크(HomeLink)의 성공여부)와 세코닉스 (아직까지 현저히 매출의 대부분이 스마트폰카메라에 치중, 앞으로 얼마만큼 차량용카메라매출 비중을 늘릴지가 관건), 두기업모두 각각의 성장통을 겪고 있는 이상황에서 향후 같은 비지니스 다른 시장에서 공존하는 두기업이 어떠한 성장을 보여줄지 또 두기업간의 시너지효과를 통한 긍정적인 상관관계가 주가에 반영이될지등등은 앞으로 향후 관심있게 지켜볼 부분이라 생각됩니다.

참고로 올7월부터 현재까지의 세코닉스주가는 큰변화가 없이 52주차 최저치를 기록중이네요. 2분기의 끝이될, 올해12월말의 세코닉스의 주가가 벌써부터 궁금해지네요. 다함께 지켜보면 좋겠습니다.